3月下旬，恒隆集团披露2020年年报，董事长陈启宗的《致股东函》也如约而至。

这个香港地产富商，多年来笔耕不辍地亲自撰写致股东函，每年两次，洋洋洒洒万余字，以真性情、真敢言著称。

在最新的股东函中，陈启宗回顾全球、中国并单独就中国香港的政治、经济和社会发展，表示“鲜有见过像现时般的乱象”。但他对中国保持乐观。

1

关于疫情

过去六个月，越来越多人相信，人类需要与2019冠状病毒病共存的时间，要比早前所想的更长。即使新的疫苗面世，人人继续保持社交距离，这病毒有可能至少在未来一、两年仍会对世界构成严重威胁。

试想像，这对全球经济和社会的影响有多大。短期内，失业率会持续高企，贫富悬殊会加剧。光是这样，我们便可能会看到更多的社会动荡，尤其在民主国家和管治不善的专制国家。

各地唯有尽最大程度去印钞，以支撑经济，并缓解失业的影响。长远的通胀压力现时会被搁置一旁，但资产价格上涨却是立竿见影的—看看去年大部分时间的金价，以及屡创新高的各地股市指数就是明证。

跌市的条件正在酝酿，情况或许与2008年相若。如果凑巧碰上另一个全球公共卫生恐慌或重大的地缘政治危机，后果将会不堪设想。

2015年年底，德国前总理舒密特（HelmutSchmidt） 去世前一年，本人给他看一张清单，上面罗列了八个全球问题。这些问题全都会冲击人类，而它们 何时出现则是未知之数，但都是无可避免的。

他审阅清单后说：“第三项—疫症大流行。”病毒和细菌已与我们长久共存，过去数个世纪，病毒每隔五年或十年就会在世界某个角落肆虐。

由于当时环球联系的紧密程度不及现在的一半，疫症的传播比现在慢得多，并往往只局限在世界某一区域。流行病不会轻易变成疫症大流行。

今天的世界已不一样。此外，主要因为世界各地几乎都在高速城市化但却规划不佳，流行病或疫症大流行出现的频率缩短到每一至两年一次，加上全球旅运和某些病毒的无病征特性，导致这些人类宿敌今天对人命的摧残可以迅速扩散至全球。

医疗条件的改善，特别在公共卫生方面，大大降低了疾病死亡率，但病毒迅速扩散的特性却令全球更多的地区陷入恐慌，一如我们最近所见。

再者，疫症是人类与大自然的竞赛，我们在明，细菌在暗。病毒的变异与我们开发疫苗和寻找疗法的效率在较劲。

2019冠状病毒病疫情充分显示出，政府的管治模式和质素都是疫情能否大致受控的关键，而管治模式又与社会文化有关。若社会等级分明而政府又称职，如亚洲部分国家，便有较大机会免受疫情痛击。话虽如此，无人可自称能战胜大自然，除了愚不可及的人。

中国在控制疫情方面的相对成功，是恒隆去年表现尚可的关键。尽管本港商业租赁市场疲弱，但我们整体表现不俗，这是由于内地经济表现出色，奢侈品零售业务尤其优秀。

虽然世界面对纷乱处处，但中国依然是一个相对安定而经济仍算强劲的地方。在其他地方营运的同业，不管是在已发展还是在发展中国家，都可能没有我们那么幸运。理论上，市盈率应反映这些利好因素。

2

关于中美关系

现在让本人谈谈严重影响我们业务的最后一个重大问题，即中美关系恶化。众所周知，美国已公开把中国列为头号敌人，可见冷战势必重临。

上次冷战约在30年前前苏联解体时结束。中国自此不断增强实力，而美国的新保守主义者（或称新保守派）亦然，两者造成了今天的困局。

中国1978年推行改革开放政策，旨在发展经济。在dengxiaoping先生的英明领导下，中国进行了一次庞大的社会和经济实验，有幸取得巨大成就。

西方有很多人对此心存怀疑。这些人说，政治制度跟西方价值观和架构若不一致，便不可能成功。他们大失所望。然后这些人又说，中国人富起来便会受西方同化，这也证实了与事实不符。

犹幸， 西方并非所有人都抱持这些观点。美国前国务卿基辛格博士早就指出，中国这个古老大国，文明和经济执世界牛耳数千年，因此不能假定中国须事事奉行西方标准方可复兴。

同时，美国的新保守主义卷土重来。以美国时任国防部副部长沃尔福威茨（Paul Wolfowitz） 在1992年撰写、后称为“沃尔福威茨主义” （Wolfowitz Doctrine）的文件为切入点，新保守主义主张美国先发制人，必要时单方面阻止任何国家成为与美国实力相近的第二大国，威胁美国利益。

新保守主义最初被批评与美国帝国主义无异，但在2001年乔治·布殊（布什）就任美国总统后便逐渐得势，到了特朗普入主白宫后更达致新高。

随着中国的经济实力增强，在国际舞台上的角色开始愈来愈重要，她主要是向海外销售制成品，再从海外采购能源和粮食等天然资源。美国对此开始担心了。

在很多领域，国际竞争变得无可避免。美国的压制战术往往遭中国反制。坦白说，美国从未遇过如此强大的竞争对手，因为前苏联在经济上从来都不能与美国匹敌。山姆大叔益发感到不安。

美国总统特朗普完全认同“沃尔福威茨主义”，并把这思想推至极端，事情的真假不再重要。在被视为国家威胁的前提下，不管是真是假，总之打胜了再说。

在国际新闻媒体的助力下，特朗普总统令大多数美国人及一些西方人士相信，中国现在是全球头号公敌，而事实上中国并没有威胁世界，只是在某些领域可能威胁到美国的垄断地位，两者截然不同。

自约30年前苏联解体以来，美国一直是全球公认的第一大国。美国不愿意亦大概无法与第二大国建立友好关系，不管是哪个国家。其犹太教与基督教共有的文化根源只承认非黑即白：天堂与地狱、上帝与魔鬼、救赎与灭亡。

把中国妖魔化，美国便顺理成章成为正义的化身。是否属实并不重要， 美国说的必然正确。

本人认为，这是特朗普政府在国际舞台上留下的主要政治遗产。如此一来，便把所谓的中国威胁在美国本土提升到国家安全层面，以致不论哪个民主党人上台，其政府都不敢在中国问题上示弱。

美国总统拜登尽管在措辞和策略上可能会温和一点，但要从与中国对立的立场上退下来并不容易；毕竟，近半数美国选民仍支持特朗普总统的极端立场。恶劣关系持续越久，越难打破。

因此，本人相信中美两国今天发生的一切，是系统性的改变而不仅仅是周期性的波动。中美关系要在短期内恢复到 1970及1980年代的光景，本人认为机会甚微。

3

关于历史

恶劣关系会维持多久，目前没人知道，但回顾历史可能会让我们看出一些端倪。

自1949年中华人民共和国成立，中美关系就很差。仅仅数月后爆发的韩战更注定了双方对立的宿命，直到1972年尼克逊（尼克松）总统访华才现转机。

这段敌对时期历时23年左右。两国突然化敌为友的主因，是双方都感到苏联是个威胁。

1989nian中国发生社会动荡，中美关系再次变差。同年稍后，柏林围墙倒塌，象征着东欧共产主义阵营崩溃，于是美国再无与中国合作的基本理由。

两国友好关系不再，取而代之的是华府飘忽不定的态度，到拜登总统在本月宣誓就职时，两国关系已持续恶化30多年。

这段期间，新保守主义得以在美国进一步扎根。

按本人所见，历史就是如此。能够充分理解中美关系，对全球所有企业而言都至关重要，当然也包括恒隆。最巨大的两头大象在房间内打架，各方都会受害。

更糟的是，这场竞赛没有胜方。根据修昔底德陷阱（Thucydides Trap）的定义，现有第一大国会发起冲突，所以大家会预期美国清楚了解自己的策 略和可实现的终极目标是甚么。

令人惊讶的是，本人还没有听到任何经过深思熟虑的答案，至少没有从美国政策圈中听到，因此本人只能假设美国的意图是拖慢中国的发展。这是做得到的，但万一你的对手最终变得更强大呢?

本人相信，美国正不必要地为自己制造一个更难应付的对手，这对美国或任何人都没有好处。

近来，我们听到许多关于拜登总统将会如何重新拉拢传统盟友，特别是欧洲盟友，本人认为这说法匪夷所思。

国际关系与人际关系一样运作。想想这数十年来，尤其自冷战结束后，美国如何对待盟友，她竟还胆敢以为双边关系可以任意开关。

昔日的盟友还会如以往一般信任你吗?在1950至1980年代，他们的确信任你，但如今呢?本人就不肯定了。

若说新政府会再与盟友合作，犹如没事发生过一般，这简直就是完全缺乏自省能力，以及不尊重他人感受的表现。今天，美国很多传统盟友大概都觉得受到太多亏待了。

中国无疑会因美国今天的攻击而受苦，但综合而论，这个古老大国应能站稳阵脚。

中华民族有一特性，就是遇到外来威胁，人民便会团结起来拥戴他们的领导人。此外，只要北京能妥善管理内部事务，经济应能更进一步。

由于其管治架构使然，中国在未来10、20年间可能会是世界上较安定的地方之一。经济表现即使不能傲视全球，也很可能会把大多数强国比下去。

改革会迈步向前，只是未必会沿用西方的模式。